國際融資的幾種途徑

時間：2024-08-03 12:46:53 創業融資我要投稿

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國際融資的幾種途徑

　　國際融資是指通過國際金融市場來籌集企業發展所需的流動資金、中長期資金。目的是進入資金成本更優惠的市場，擴大企業發展資金的可獲取性，降低資金成本，是從國際資本市場獲得解決自身發展所需的短缺資金的一種融資方式。

　　一、概念：

　　國際融資是擁有優良資產、穩健收益模式、有發展潛力的產品和完整商業計劃的中國大陸境內企業，從國際資本市場獲得解決自身發展所需的短缺資金的一種融資方式。

　　二、國際融資方式：

　　國際上市、政府貸款、世界銀行貸款、BOT融資、國際債券融資、國際商業銀行貸款、ABS融資

　　三、國際上市融資

　　(一)、涵義

　　國際上市是指國內股份有限公司向國際投資者發行股票,并在國際證券交易所公開上市。我國企業國際上市有直接上市與間接上市兩種模式。

　　(二)、國際直接上市

　　是指直接以國內公司的名義向國外證券主管部門申請發行的登記注冊，并發行股票(或其它衍生金融工具)，向當地證券交易所申請掛牌上市交易。

　　(三)、國際間接上市

　　是指國內企業國際注冊公司，國際公司以收購、股權置換等方式取得國內資產的控股權，然后將國際公司拿到國際交易所上市。間接上市主要有兩種形式：買殼上市和造殼上市。其本質都是通過將國內資產注入殼公司的方式，達到拿國內資產上市的目的，殼公司可以是已上市公司，也可以是擬上市公司。

　　(四)、國際主要創業板股票市場

　　香港創業板市場

　　新加坡自動報價市場

　　美國納斯達克股票市場

　　(五)、實務操作

　　聘請財務顧問;撰寫《上市融資推薦報告》。

　　組織國際資本市場考察、與交易所官員交流、洽談;與保薦人、中介機構交流、洽談，初步確定上市保薦意向。

　　遴選、確定上市保薦人;遴選、確定上市運作的律師、會計師、評估師等中介機構;確定資產(業務)重組、股份公司設置方案;召集保薦人，律師、會計師、評估師等中介機構舉行協調會(研究、論證上市可行性、確定重組方案、安排上市程序、初定上市時機等事項)。

　　組織中介機構協調會，明確分工，確定上市進程表;進行資產重組和股份制改造。

　　進行國際上市融資在中國證監會等相關部門的報批。

　　通過國際上市委員會審核。

　　組織上市巡回推介、與保薦人及相關中介機構確定股票發行價格;與保薦人研究、選擇股票發行時機。

　　在交易所掛牌交易;在國際資本市場進行資本經營。

　　四、政府貸款

　　(一)、涵義

　　政府貸款是由貸款國用國家預算資金直接與借款國發生的信貸關系。政府貸款多數是政府間的雙邊援助貸款，少數是多邊援助貸款，它是國家資本輸出的一種形式。政府貸款通常由政府有關部門出面洽談，也有的是政府首腦出國訪問時，經雙方共同商定，簽訂貸款協議。

　　(二)、政府貸款的特點

　　貸款期限長、利率低。政府貸款具有雙邊經濟援助性質，按照國際慣例，政府貸款一般都含有25%的贈予部分。據世界銀行統計，1978年世界各國政府貸平均年限為30.5年，利率為3%。

　　貸款與專門的項目相聯系。比如：用于一國的交通、農業、衛生等大型開發項目。

　　有時規定購買限制性條款。所謂購買限制性條款，是指借款國必須以貸款的一部分或全部購買提供貸款國家的設備。

　　政府貸款的規模不會太大。政府貸款受貸款國國民生產總值、財政收支與國際收支狀況的制約，其規模不會太大，而且，一般在兩國政治外交關系良好的情況下進行。

　　五、世界銀行貸款

　　世界銀行集團目前由國際復興開發銀行(即世界銀行)、國際開發協會、國際金融公司、多邊投資擔保機構和解決投資爭端國際中心五個成員機構組成�？偛吭O在美國首都華盛頓。

　　(一)、世界銀行貸款的有關規定

　　1.貸款對象：

　　會員國官方、國營企業、私營企業。若借款人不是政府，則要政府擔保。

　　2.貸款用途：

　　多為項目貸款，用于工業、農業、能源、運輸、教育等諸多領域。銀行只提供項目建設總投資的20%～50%，其余部分由借款國自己籌措，即我們通常所說的國內配套資金。銀行借款必須�？顚Ｓ茫杩顕仨毥邮茔y行監督。

　　3.貸款期限：

　　20～30年左右，寬限期5～10年。

　　4.貸款利率：

　　根據世界銀行從資金市場籌資的利率來確定。每三個月或半年調整一次。貸款利率比市場利率要低一些，對貸款收取的雜費也較少，只對簽約后未支付的貸款收取0.75%的承諾費。

　　5.貸款額度：

　　根據借款國人均國民生產總值、債務信用強弱、借款國發展目標和需要、投資項目的可行性及在世界經濟發展中的次序而定。

　　6.貸款種類：

　　一是具體投資貸款;二是部門貸款;三是結構調整貸款;四是技術援助貸款;五是緊急復興貸款。

　　7.貸款手續：

　　手續繁瑣，要求嚴格，一般需要一年半到兩年的時間。

　　8.還款：

　　到期歸還，不得拖欠，不得改變還款日期。

　　9.風險承擔：

　　借款國家承擔匯率變動的風險。

　　(二)、實務操作：

　　(1)項目的選定。

　　作為項目周期的第一階段，項目的選定至關重要，能否從借款國眾多的項目中選出可行的項目，直接關系到世界銀行貸款業務的成敗，因此，世界銀行對項目的選定工作歷來非常重視。世界銀行對項目的選定主要采取幾種方式：

　　與借款國開展各個方面的經濟調研工作。

　　制定貸款原則，明確貸款方向。

　　與借款國商討貸款計劃。

　　派出項目鑒定團。

　　(2)項目的準備。

　　在世界銀行與借款國進行項目鑒定，并共同選定貸款項目之后，項目進入準備階段。在項目準備階段，世界銀行會派出由各方面專家組成的代表團，與借款國一起正式開展對項目利用貸款的準備工作，為下一階段的可行性分析和評估打下基礎。項目準備工作一般由借款國承擔直接和主要責任。

　　(3)項目的評估。

　　項目準備完成之后，即進入評估階段。項目評估基本上是由世界銀行自己來完成的。世界銀行評估的內容主要有五個方而，即技術、經濟、財務、機構、社會和環境。

　　(4)項目的談判。

　　項目談判一般先由世界銀行和借款國雙方商定談判時間，然后由世界銀行邀請借款國派出代表團到華盛頓進行談判。雙方一般就貸款協議和項目協定兩個法律文件的條款進行確認，并就有關技術問題展開討論。

　　(5)項目的執行。

　　談判結束后，借款國和項目受益人要對談判達成的貸款協定和項目協定進行正式確認。在此基礎上，世界銀行管理部門根據貸款計劃，將所談項目提文世界銀行執行董事會批準。項目獲批準后，世界銀行和借款國在協議上正式簽字。協議經正式簽字后，借款國方面就可根據貸款生效所需條件，辦理有關的法律證明手續并將生效所需的法律文件送世界銀行進行審查。如手續齊備，世界銀行宣布貸款協議正式生效，項目進入執行階段。

　　(6)項目的后評價。

　　在一個項目貸款的賬戶關閉后的一定時間內，世界銀行要對該項目進行總結，即項目的后評價。通過對完工項目執行清款，進行回顧，總結項目前幾個周期過程中得出的經驗和教訓，評價項目預期受益的實現程度。

　　六、BOT融資

　　(一)、BOT融資的涵義

　　BOT是英文Build-Operate-Transfer的縮寫，即建設-經營-轉讓方式，是政府將一個基礎設施項目的特許權授予承包商(一般為國際財團)。承包商在特許期內負責項目設計、融資、建設和運營，并回收成本、償還債務、賺取利潤，特許期結束后將項目所有權移交政府。實質上，BOT融資方式是政府與承包商合作經營基礎設施項目的一種特殊運作模式。

　　BOT融資方式在我國稱為"特許權融資方式"，其涵義是指國家或者地方政府部門通過特許權協議，授予簽約方的外商投資企業(包括中外合資、中外合作、外商獨資)承擔公共性基礎設施(基礎產業)項目的融資、建造、經營和維護;在協議規定的特許期限內，項目公司擁有投資建造設施的所有權，允許向設施使用者收取適當的費用，由此回收項目投資、經營和維護成本并獲得合理的回報;特許期滿后，項目公司將設施無償地移交給簽約方的政府部門。

　　BOT的概念是由土耳其總理厄扎爾1984年正式提出的。

　　(二)、BOT融資方式的特點

　　BOT融資方式是無追索的或有限追索的，舉債不計入國家外債，債務償還只能靠項目的現金流量。

　　承包商在特許期內擁有項目所有權和經營權。

　　名義上，承包商承擔了項目全部風險，因此融資成本較高。

　　與傳統方式相比，BOT融資項目設計、建設和運營效率一般較高，因此，用戶可以得到較高質量的服務。

　　BOT融資項目的收入一般是當地貨幣，若承包商來自國外，對宗主國來說，項目建成后將會有大量外匯流出。

　　BOT融資項目不計入承包商的資產負債表，承包商不必暴露自身財務情況。

　　(三)、實務操作

　　運作階段

　　BOT融資的運作有八個階段，即項目的確定和擬定、招標、選標、開發、建設、運營和移交。

　　項目的確定和擬定。

　　招標。

　　招標準備工作。

　　標書的編寫和提交。

　　挑選中標者。

　　項目開發。

　　項目建設。

　　項目運營。

　　項目的移交。

　　招標、投標、評標程序

　　BOT融資在我國的運作，是采用公開的競爭性的招投標方式進行的，一旦項目建議書得到批準，即進入到招投標程序。

　　1.資格預審。

　　要對投資者的法人資格、資信情況、項目的產業能力(包括技術、組織、管理、投資、融資等能力)、以往的經驗和業績進行公開評審。

　　2.招標。

　　BOT融資的招標文件包括主件和對件，主要有以下內容：投標者須知(含評標標準與程序);投標書內容的最終要求;項目的最低標準、規格與經濟技術參數的規范;特許權協議草本;政府部門提供的條件。附件至少對以下參數作出說明：外匯匯率;通貨膨脹及貼現率;建設期和項目籌備期;項目經營和收費標準;收費標準調整所使用的方式和參照的指數等。

　　3.投標。

　　投標者一般均為聯合體，投標者至少應按投標須知提供以下文件：投標函;項目可行性研究報告，項目融資方案;項目建設工期與進度安排;投標保證金;招標文件要求的其他文件。

　　4.評標與揭標。

　　由國家發展計劃委員會組織中央、地方政府有關部門、項目發起人，以及熟悉項目的技術、經濟、法律專家參加，進行公開評標。選出最具有資格的投標者，對特許權協議進行確認談判后進行公開揭標。國家發展計劃委員會的主要職責是保證評標的公平、公開和公正。整個過程應依法由公證機構進行監督。

　　七、發行國際債券

　　(一)、國際債券的涵義

　　國際債券是指一國的企業(或政府)在其他國家發行的債券。目前，國際市場上主要的債券有：美國美元債券、德國馬克債券、日本日元債券、瑞士法郎債券、歐洲美元債券、歐洲日元債券、亞洲美元債券等。

　　(二)、國際債券的種類

　　外國債券和歐洲債券、公募債券和私募債券、一般債券、可兌換債券和附認股權債券、固定利率債券、浮動利率債券和無息債券、雙重貨幣債券和歐洲貨幣單位債券。

　　(三)、實務操作：

　　A、美元債券

　　發行美元債券的主要步驟如下：

　　發行人首先向美國的資信評定公司提供資料，以便調查和擬定發行人的債券資信級別。同時，發行人還要辦妥向美國政府"證券和交易所委員會"呈報注冊文件的草稿。

　　債券發行人完成向美國證券和交易所委員會呈報注冊文件工作。同時，資信評定公司也完成調有工作，提出債券資信級別的初步意見。如果債券發行人對此無異議，則正式資信級別的等級意見書成立，如果債券發行人不接受，則考慮不定級發行。

　　美國政府證券和交易所委員會收到債券發行人呈報的注冊文件后，要進行審查，審查完畢后發出一封關于文件的評定書。債券發行人應就評定書里提出的問題做出答復。

　　債券發行人根據證券和交易所委員會在評定書中提出的意見，完成注冊文件的修改工作。

　　債券發行人應選擇一名管理包銷人，管理包銷人則組織包銷集團，負責包銷及有關工作。管理包銷人提出發行債券的初步方案，廣泛征求意見，以期債券發行人和債券投資者雙方都能滿意。

　　正式在債券市場上發行債券。

　　B、日元債券

　　發行日元債券的主要步驟有：

　　取得臨時信用評級，在繳款前簽訂承購合同后，取得試評級。

　　選定證券公司。

　　指定法律顧問。

　　制定各種發行文件。召集發行者、受托銀行及證券公司研究各種合同的準備文本，起草文件。主要有：有價證券呈報書、發行說明書、外匯法規定的呈報書、債券條款、擔保條款、承購合同書、承購團合同書、募集委托合同書、本利支付事務代辦合同書、登記事務代辦合同書、有價證券報告書等。

　　債券發行人取得國內有關部門的批準。

　　向日本大藏省提出有價證券申報書，征得日本政府的批準。

　　組織承購團。

　　發行條件談判。召開發行者、委托銀行及證券公司三方會議，協商發行條件，簽訂承購合同。

　　有價證券申報書生效后，開始募集，招募時間一般為7～10天。

　　債券資金文款。認購人向發行單位支付債券發行款項。

　　提交外匯報告書。

　　債券在東京證券交易所上市。

　　C、歐洲債券

　　歐洲債券的發行是在國際銀行組織下進行的。這種國際銀行叫主辦銀行，主辦銀行邀請幾個合作銀行組成發行管理集團，發行量過大時，要由幾個主辦銀行聯合進行。這種發行方式叫辛迪加集團發行。主辦銀行為發行債券做準備，規定一些條件，包銷人的推銷集團中某一個主辦行專作付款代理人和財政代理人。所發行債券的大部分由發行管理集團所認購，有貸款(募集)能力的包銷者將參加債券的發行。包銷者由世界各地的國際銀行和大公司構成，數量在30～300家。發行集團和包銷者共同保證借款者以確定債券價格募集資金。

　　推銷集團的責任是把債券賣給公眾。公眾也包括主辦行、包銷者和有銷售基礎的銀行。主辦行、包銷者、推銷者就是債券市場的參加者，這些參加者要得到一定的傭金。

　　歐洲債券市場不受政府的管制，能比較容易地在3周內幕集到資金。發行債券的程序是決定發行歐洲債券、宣布發行債券、上市日、結束日、推銷集團支付債券。具體程序如下：

　　主辦者和借款者一起決定發行債券的條件(數額、期限、固定或浮動利息率、息票)，在這個階段主辦行組建發行管理辛迪加準備各種文件，最主要的文件是說明書，在這個階段叫初步說明書。

　　宣布日。主辦行通過電傳對債券的發行進行說明，并邀請銀行參加包銷和推銷集團，向可能包銷者送初步說明書，在一兩周之內，制定出發行債券的最終條件，辛迪加集團的借款者承擔責任。

　　上市日。發行最終說明書，債券公開上市，公眾募集階段大約是兩周。

　　結束日。認購結束，債券和現金交換，借款者實際賣出債券，取得現金。在各大報紙上登醒目的廣告，公開宣傳這次債券的發行成功，并列出主辦銀行和合辦銀行名單。

　　債券交易日結束后債券就可以上市交易。

　　D、國際債券的一般發行程序

　　不同的國際債券發行程序雖然不盡相同(如前面介紹過的楊基債券和武士債券)，但是大體上都包括以下幾個步驟：

　　發行人確定主干事和干事集團。

　　發行人通過主干事向發行地國家政府表明發行債券的意向，征得該國政府的許可。

　　在主干事的幫助下，發行人申請債信評級。

　　發行人通過主干事，組織承購集團，設立受托機構、登記代理機構和支付代理機構。

　　發行人與以主干事為首的干事集團商議債券發行的基本條件、主要條款。

　　發行人按一定格式向發行地國家政府正式遞交"有價證券申報書"。

　　發行人分別與承購集團代表、受托機構代表、登記代理機構代表和支付代理代表簽訂各種協議。

　　發行人通過承購集團，向廣大投資者提交"債券說明書"，介紹和宣傳債券。

　　承購集團代表(一般是主干事)組織承購集團承銷債券，各承購人將承購款付給承購集團代表。

　　承購集團代表將籌集的款項交受托機構代表換取債券，隨后將債券交給承購人。

　　各承購人將債券出售給廣大的投資者。

　　登記代理機構受理廣大投資者的債券登記。

　　受托機構代表將債券款項撥入發行人賬戶。

　　八、國際商業銀行貸款

　　(一)、國際銀行貸款的涵義

　　國際銀行貸款是指借款人為支持某一項目，在國際金融市場上向外國銀行借入資金。

　　(二)、國際銀行貸款的特點

　　貸款利率按國際金融市場利率計算，利率水平較高。

　　貸款可以自由使用，一般不受貸款銀行的限制。

　　貸款方式靈活，手續簡便。

　　資金供應充沛，允許借款人選用各種貨幣。

　　(三)、國際銀行貸款的種類

　　在國際金融市場上籌措資金，按貸款期限長短可分為短期信貸、中期信貸和長期信貸三種。

　　(四)、實務操作：我國借用國際銀行貸款的程序

　　1、取得利用貸款項目的批復

　　國內項目要借用國際銀行貸款，首先要根據項目的規模取得國家或者地方、部門計劃管理部門的批準，在批復中明確項目建設的部分資金來源為國際銀行貸款。

　　2、取得國際銀行貸款指標

　　各地方、部門計劃管理部門將準備使用國際銀行貸款的項目初審后，報國家發展計劃委員會審批，如果符合國際銀行貸款的條件，國家發展計劃委員會將同意該項目使用一定數量的國際銀行貸款，即取得國際銀行貸款指標。

　　3、委托金融機構對外籌資

　　目前，國內籌措國際銀行貸款主要通過中國銀行、交通銀行、投資銀行、建行、工行、農行、中信以及經國家批準的省市級國際信托投資公司等銀行和非銀行金融機構對外籌措。

　　4、金融條件核準國家為避免各籌資窗口在市場、時機和條件等方面發生沖突，在籌資窗口籌措國際銀行貸款前，由國家主管部門對其貸款的金融條件，即貸款期和利息、籌資市場、籌資方式等進行審核和協調�；I資窗口在國家主管部門正式批準貸款條件后，才能與國際銀行簽訂借款協議。

　　九、ABS融資

　　(一)、涵義

　　廣義的ABS，既指ASSET-BACKED SECURITIES，即資產支撐證券，也指 ASSET-BACKED SECURITISATION，即資產支撐證券化，前者是后者運行流程中發行的證券。后者又稱資產證券化、以資產支持的證券化、資產證券融資、資產擔保證券化等，至今未形成一個統一的定義，但基本的含義是指對某目標項目所擁有的資產，或是缺乏流動性、但能夠產生可預見的穩定的現金流量的已有資產或資產組合，通過一定的結構安排，將其中的風險與收益要素分離與重組，進行信用升級，然后以此資產的未來收益為保證發行高檔債券，從而在資本市場上出售變現的一種融資手段。它是證券化的高級階段，起源于70年代美國的住房抵押貸款支持證券化(實質是金融資產的證券化)，所以“通常使用這一概念時都強調對某項資產或資產池的‘再融資’。但為了滿足現狀的需要，將為基本建設項目初期融資而進行的債券或其他證券發行也包含進此概念，是很有用處的”。

　　(二)、分類

　　換句話說，隨著ABS的發展，就基礎資產而言它已出現了兩種形態，一為以金融資產為基礎的證券化，如抵押貸款、貿易應收款、信用卡貸款、汽車貸款等，可稱為“二級證券化ABS”;另一為以實物資產為基礎的證券化，如基礎設施、甚至唱片銷售收入等，可稱為“項目融資型ABS”。

　　但不論哪一種證券化，其實質都是將資產的未來收益以證券的形式預售的過程，“其基本交易結構都是資產的原始權益人將要證券化的資產剝離出來，出售給一個特設機構，這一機構以其獲得的這項資產的未來現金收益為擔保，發行證券，以證券發行收入支付購買證券化資產的價款，以證券化資產產生的現金流向證券投資者支付本息”。

　　(三)、實務操作

　　1、確定證券化資產目標，組建資產池。

　　一般來說，投資項目所依附的資產只要在未來一定時期內能帶來現金收入，就可以進行ABS融資，具體形式包括房地產未來運營收入、航空、港口及鐵路的未來運費收入，以及銀行貸款、分期付款契約、租賃、應收帳款等。擁有未來現金收入所有權的企業或項目公司或機構通常被稱為原始權益人。未來現金收入所涵蓋的資產是ABS融資方式的物質基礎和價值保證，它們通常應是穩定的、可靠的、低風險的和具有一定可預測性的。如果規模較小，還需要組合其它相似資產，構成一個資產池。

　　2、創建SPV(SPECIAL PRUROSE VEHICAL)或其他類似機構，實現“真實出售”。

　　SPV的譯名也不確定，有特設信托機構、特設交易載體、特殊目的公司(SPC)等，本文稱之為特設交易機構。它是一個專門為實現ABS融資目的而設立的特別機構，可以是信托投資公司、信用擔保公司、投資保險公司或其他獨立法人機構等，但必須能夠獲得國際權威資信評估機構授予的較高的信用等級，如標準普爾公司或穆迪公司評估的AAA級(債券發行者還本付息能力極強)或AA級(債券發行者還本付息能力很強)。然后，SPV與原始權益人簽訂合同，將擬證券化的資產轉移到SPV的名下，合同中明確規定，一旦原始權益人發生破產清算，這些資產不列入清算范圍。這一步驟一般稱為“真實出售”，實現了將資產過戶給SPV的目標，確保即使原始權益人破產，證券化了的資產也不會遭到清算，保障了投資人的權益(稱為破產隔離)�？梢姡晒M建SPV是ABS有效運作的基本條件和關鍵因素，事實上，SPV這種交易中介的作用也正是ABS融資構思最具特色、最有創新之處，本文第二部分將詳加論述。

　　3、信用增級，發行債券。

　　根據信用評級理論，企業或機構發行的債券或通過它們信用擔保的債券，自動具有該企業或機構的等級，所以原始權益人“真實出售”給SPV的資產起初的信用等級并不理想，即使在與SPV結合后，信用有所提高，仍需要改善發行條件，吸引更多的投資者，即“信用增級”。除了前述的“破產隔離”以外，信用增級主要有兩種方式：內部信用增級和外部信用增級。前者包括超額擔保(被證券化的資產實際價值高于證券的發行額)、現金儲備帳戶(事先設立用于彌補投資者損失的現金帳戶)以及設計優先/從屬結構(劃分優先證券和次級證券，在付清前者的本息之前對后者僅付息不還本，后者可以發售有限的數量或不發售，從而提高優先證券的信用登記，擴大投資者隊伍并降低綜合成本)等;后者指外部的信用擔保，如SPV再向信用級別很高的專業金融擔保公司辦理金融擔保，保證ABS按期按量支付本息，這樣，ABS交易的信用級別就提升到了金融擔保公司的信用級別。信用增級后，SPV就聘請信用評級機構對將發行的證券進行正式的發行評級，將評級結果向投資者公告，這時的資產支撐證券已具備了較好的信用等級，能夠順利進入容量高達8000億美元的國際高檔證券市場，發行流動性高、利率低的高檔債券。SPV與證券承銷商簽訂承銷協議，由他們負責發行，并將發行所得作為買入證券化資產的價款，支付給原始權益人，原始權益人用這筆收入進行項目建設，達到其籌資目的。

　　4、管理資產，清付本息。

　　SPV作為ABS融資的交易中介，基本上是一個“空殼公司”，并不參與實際的業務操作，所以原始權益人和SPV一般還要再一起確定一家托管銀行，并簽訂托管合同，將證券化資產發生的全部收入存如托管行，由它負責收取、記錄、按約定建立積累金、按期對投資者還本付息，在有關證券到期后，還要向ABS融資過程中提供過服務的各機構支付服務費用，最后如還有剩余，則全部返還給原始權益人。一個ABS融資過程至此結束。

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