熔斷冷靜期能采取的措施分析
熔斷冷靜期能采取哪些措施
周二早盤，受周一暴跌的恐慌情緒影響，滬深兩市大幅低開，隨后遇較大買盤拉升，股指連續(xù)上行翻紅。從盤面上看，鋼鐵、軍工等板塊漲幅居前。截至收盤，滬指跌0.26%報(bào)3287.71點(diǎn)，深成指跌1.36%報(bào)11468.06點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌2.99%報(bào)2416.73點(diǎn)。
A股雖沒有重演首個(gè)交易日千股跌停的場面，但兩次熔斷給市場造成的恐慌情緒并未消弭。有分析指出，原本被寄予厚望的熔斷機(jī)制不僅沒有平抑股指的波動(dòng)，反而引發(fā)了股指的異常波動(dòng)。
1月5日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸就市場上對(duì)熔斷機(jī)制的質(zhì)疑進(jìn)行了回應(yīng)。“從1月4日市場情況看，熔斷機(jī)制發(fā)揮了一定的冷靜期作用，對(duì)于保護(hù)投資者合法權(quán)益具有積極意義。”鄧舸說，引入指數(shù)熔斷機(jī)制是一項(xiàng)全新的制度，在我國還沒有經(jīng)驗(yàn)，市場對(duì)新的規(guī)則有一個(gè)逐步調(diào)整適應(yīng)的過程。
鄧舸表示，熔斷機(jī)制對(duì)穩(wěn)定股市具有重要作用，主要功能是為市場提供“冷靜期”，避免或減少大幅波動(dòng)情況下的匆忙決策，保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益;抑制程序化交易的助漲助跌效應(yīng);為應(yīng)對(duì)技術(shù)或操作風(fēng)險(xiǎn)提供應(yīng)急處置時(shí)間。
“從境外經(jīng)驗(yàn)看，熔斷機(jī)制的完善不是一步到位的，也沒有統(tǒng)一的做法，需要在實(shí)踐中逐步探索、積累經(jīng)驗(yàn)、動(dòng)態(tài)調(diào)整。”鄧舸說，我們將根據(jù)熔斷機(jī)制實(shí)際運(yùn)行情況，不斷完善相關(guān)機(jī)制。
“我國股市投資者以中小散戶為主。因此，當(dāng)市場出現(xiàn)暴漲暴跌時(shí)，熔斷機(jī)制可以穩(wěn)定市場情緒，使投資者擁有更多的時(shí)間來進(jìn)一步確認(rèn)當(dāng)前的.價(jià)格是否合理。”北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐告訴記者，熔斷機(jī)制對(duì)投資者是一個(gè)警示，但不能從根上解決股市的非理性波動(dòng)。
國泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜對(duì)1月4日的熔斷機(jī)制打分“很低”。她告訴中國青年報(bào)記者，2016年首個(gè)交易日的情況，是對(duì)熔斷機(jī)制的一場“全網(wǎng)實(shí)盤測試”。不幸的是，熔斷機(jī)制沒能通過這場考核。
盡管1月4日滬深兩市第一次熔斷時(shí)，滬深交易所聯(lián)合發(fā)布的關(guān)于實(shí)施指數(shù)熔斷的公告中都提醒投資者注意交易風(fēng)險(xiǎn)，理性投資。但在林采宜看來，第一次熔斷的15分鐘冷靜期內(nèi)，監(jiān)管層、交易所、證券機(jī)構(gòu)還可以做得更多。
然而遺憾的是，“在熔斷后的15分鐘內(nèi)，股市所有參與方都在被動(dòng)等待。”林采宜分析，決策層在15分鐘內(nèi)根據(jù)市場情況做出應(yīng)急措施的難度很大，對(duì)于投資者而言，15分鐘這段時(shí)間也無法賣出，只能15分鐘以后再作考慮，而不賣的話，過一會(huì)又要熔斷。
“股民第一次看到這樣的情況，主要是措手不及。多數(shù)人選擇在自嘲中度過，所以說加強(qiáng)專業(yè)知識(shí)的普及更為重要。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融法研究所所長黃震告訴中國青年報(bào)記者，網(wǎng)上關(guān)于股市的信息，營造出了“揚(yáng)塵效應(yīng)”，形成市場風(fēng)險(xiǎn)的傳遞，一定程度上影響了股市。
黃震建議，監(jiān)管層、證券交易所需要完善和豐富熔斷冷靜期的應(yīng)對(duì)措施，出臺(tái)相關(guān)規(guī)則或辦法，充分利用15分鐘的冷靜期，通過豐富工具箱更有效地避免股市連續(xù)發(fā)生熔斷。
“A股大跌不能怪熔斷機(jī)制。”光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高告訴記者，A股投資者以散戶為主，存在較強(qiáng)的炒作、跟風(fēng)習(xí)慣，出現(xiàn)較大的市場浮動(dòng)并不奇怪。
在徐高看來，熔斷機(jī)制是一種抑制市場過度波動(dòng)的制度安排，并不具備改變股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)方向的能力。也就是說，熔斷機(jī)制對(duì)股指漲跌的影響是中性的，熔斷機(jī)制并不一定會(huì)造成“磁吸效應(yīng)”，所以投資者也不會(huì)因?yàn)閾?dān)心熔斷休市而提前交易。
依照規(guī)定，A股設(shè)置了5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，兩個(gè)檔位相隔了兩個(gè)百分點(diǎn)。而目前，美國指數(shù)熔斷機(jī)制的基準(zhǔn)指數(shù)為標(biāo)普500，熔斷閾值分為三檔，分別為7%、13%、20%。在林采宜看來，熔斷機(jī)制的閾值相對(duì)于A股的巨幅波動(dòng)來說過低，因此很容易被觸發(fā)。
“目前的熔斷機(jī)制肯定不能說是完美無缺，熔斷閾值的設(shè)定、兩檔閾值之間的落差等技術(shù)細(xì)節(jié)還需在未來的實(shí)際運(yùn)行中優(yōu)化調(diào)整。”徐高指出。
“熔斷閾值的設(shè)定、兩檔閾值之間的落差需不需要更改，還要進(jìn)行觀察。”黃震告訴記者，閾值的設(shè)定還存在改進(jìn)的空間，但目前已經(jīng)實(shí)施不可能馬上作出調(diào)整，其間，熔斷機(jī)制相關(guān)的配套措施要盡快完善。
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